出品 | 子弹财经。控股

作者 | 段楠楠。股东股权股份购扣

5月28日 ，变卖湘财股份披露了吸收吞并大智慧开展公告 。抵债大智湘财股份称 ，湘财现在吸收吞并大智慧的欲并相关审计及尽职查询仍在进行 。

作为湘财股份持股企业
，非后大智慧并入湘财股份商场早有预期 。连亏在东方财富将“互联网+券商”形式走通后，控股华林证券等券商也在布局“互联网+券商”。股东股权股份购扣

但最被商场所等待的变卖就是湘财股份与大智慧的结合。与东方财富网相似 ，抵债大智大智慧相同具有海量用户
，湘财若成功吸收吞并大智慧 ，欲并巨大的非后流量将给湘财股份带来较大的幻想空间 。

但与十年前东方财富并购西藏证券不同
，现在互联网券商职业早已今非昔比
，券商之间佣钱“价格战”早已白热化 
，大型券商之间的吞并重组也在揉捏小型券商的生存空间。

在此布景下，湘财股份与大智慧的结合能否改动开展颓势？

1
、大智慧接连三年亏本，180亿市值湘财股份恐难消化 。

3月16日，湘财股份公告方案经过向大智慧整体A股换股股东发行A股股票的方法换股吸收吞并大智慧 ，并发行A股股票征集配套资金。

与国泰君安并购海通证券比较，湘财股份与大智慧的吞并明显要慢许多 。到5月28日，近两个半月的时刻 ，该笔买卖仍在审计与尽职查询傍边。而国泰君安与海通证券的吞并
，仅一个月时刻买卖预案便已出台。

在监管层鼓舞券商职业吞并重组的布景下
，券商之间的吞并重组是大势所趋。与其他券商之间强强联合不同，湘财股份与大智慧的吞并更像是抱团自救。

以大智慧为例  ，旧日大智慧 、同花顺、东方财富被称为“炒股软件三剑客”
。彼时 ，大智慧规划遥遥领先于东方财富及同花顺，市值一度是同花顺及东方财富之和
 。

运营规划扩展后，大智慧期望经过对外并购的方法进一步翻开增加空间 。但与东方财富及同花顺聚集金融主业不同 ，大智慧并购及对外出资四处反击 ，其先后布局过化工
、互联网彩票等范畴。

尔后大智慧又布局直播范畴，花13.96亿元请闻名出资家吉姆·罗杰斯 、胡润 、李大霄等人助阵，该笔投入并未给大智慧带来多少收入 ，相反让大智慧堕入泥潭之中 ，仅2016年公司亏本便高达17.6亿元。

尔后尽管大智慧逐渐聚集金融主业 ，但其运营一向低迷 。2022年至2024年，大智慧运营收入一向在8亿元以下
，扣非净赢利别离亏本9188万元  、2.32亿元 、2亿元。

因为成绩继续低迷，大智慧股价一向精神萎顿 ，其市值长时间在100亿元左右动摇。反观东方财富及同花顺 ，凭仗在金融主业的深耕，前者市值超3300亿元，后者市值也高达1300亿元 。

关于湘财股份及大智慧的重组，商场虽有等待
，但等待值明显无法与东方财富吸收吞并西藏证券比较。

彼时
，东方财富吸收吞并西藏证券股价前后累计涨幅近10倍 。而湘财股份宣告吸收吞并大智慧至今股价累计涨幅仅5%左右  ，这也反映了出资者关于两者吞并决心缺乏 。

现在 ，大智慧的日活为1100万人次 ，在第三方证券服务类使用中 ，仅次于同花顺和东方财富 。

不过与十年前的“互联网+券商”一片蓝海商场比较 ，现在该范畴竞赛极为剧烈，将用户转化为客户的难度加大，转化后客户带来的效益也在下降 。

以券商最根底的生意事务为例，十年前买卖佣钱遍及在万分之五以上 ，现在买卖佣钱遍及下降至万分之二左右 。这也意味着，经过APP将用户转化为客户带来的经济效益将大幅下降 。

此外 ，现在头部券商在生意事务范畴抓住跑马圈地，因而 ，湘财股份想要仿效东方财富将很多用户转化为直接客户并不简单，且大智慧用户体量也远不如东方财富 。

与东方财富并购西藏证券不同，大智慧作为被并购方怎么估值也是很大问题。到现在
，大智慧市值约为180亿元。

但从大智慧的收入及盈余水平来看，该市值很明显被高估 。若以互联网流量视点估值 ，并购完成后或将会给湘财股份带来较大的商誉。

对此，「界面新闻·子弹财经」企图向湘财股份了解，并购大智慧估值怎么确认，是否会以最新股价和市值作为参阅 ？鉴于大智慧接连低迷的收入及继续亏本的成绩，公司为何会判定并购大智慧能给公司运营带来改动？到发稿 ，未获得湘财股份回应。

2、本钱商场回暖，公司赢利接连下滑。

除大智慧运营不善外，湘财股份本身成绩也不抱负 。2024年及2025年一季度，在本钱商场及同职成绩回暖的布景下
，湘财股份成绩不增反降 。

2024年 ，湘财股份完成运营收入21.92亿元，同比下降5.56%，完成归母净赢利1.09亿元
，同比削减8.59% 。从收入来看 ，湘财股份收入主要由证券业及实业两部分构成。

其间证券事务主要由全资子公司湘财证券担任运营
，除此之外湘财股份本身还有防水、买卖等事务 。

2024年 ，为了聚集证券主业，湘财股份开端逐渐剥离实业运营，湘财股份运营收入下滑主要是买卖收入削减所造成的  。

其子公司湘财证券2024年完成运营收入16.50亿元，同比增加11.14%，完成归母净赢利2.43亿元，同比削减0.26% 。

2024年在央行
、证监会等监管部门呵护下
，本钱商场大幅回暖。在此布景下 ，各大券商无论是生意事务仍是自运营务均开端回暖  。

湘财证券也不破例，生意事务及自运营务收入较2023年均有不同程度上升。不过此前湘财证券代销云南世界信任有限公司云涌系列信任产品，后者因罗静及广东中诚实业控股有限公司侵权行为遭受丢失 ，湘财证券被申述承当连带责任
 ，为此湘财证券计提了2.33亿元估计负债，导致公司归母净赢利呈现下滑 。

若扣除该影响，2024年湘财证券完成扣非后净赢利4.16亿元，同比增加82.47%。

在2024年赢利下滑布景下，2025年一季度湘财股份归母净赢利再度下滑。2025年一季度  ，湘财股份完成运营收入6.21亿元 ，同比增加5.44%  ，完成归母净赢利4916.79万元
，同比下降45.75%，完成扣非后净赢利4997.38万元 ，同比下降43.40%。

对此，湘财股份给出的解说是 ，因为2024年一季度子公司湘财证券持有的买卖性金融财物带来的公允价值变化收益较高，2025年一季度湘财证券持有的买卖性金融财物呈现亏本 。2024年一季度
，湘财股份公允价值变化损益收入达1.01亿元，2025年一季度亏本772.7万元，在此布景下，湘财股份盈余才能同比呈现下滑
。

作为比照，Wind数据显现  ，2025年一季度42家上市券商完成归母净赢利521.83亿元，同比增加83.48%  。

不论是诉讼影响公司赢利，仍是公允价值变化带来的丢失导致赢利下滑 ，中心原因仍是湘财证券本身风控才能较差 ，出资水平相对有限所造成的。

对此 ，「界面新闻·子弹财经」企图向湘财股份了解 ，在券商职业盈余才能遍及向好的布景下
 ，2024年及2025年一季度公司因为各种原因归母净赢利接连下滑，对此公司怎么点评 ？未来 
，公司还有无才能推进湘财证券成绩改进
，做大做强 ？到发稿，未获得湘财股份回应。

3 、变卖股权抵债 、股份尽数质押
，控股股东“新湖系”债款缠身
 。

除大智慧及湘财股份本身盈余才能下滑外，公司控股股东新湖控股及实控人黄伟也费事不断 。

揭露材料显现，黄伟出生于1959年 
，早年依托震惊全国的3.27国债事情收益颇丰。因为与3.27国债事情有关的本钱大佬先后出事，黄伟也被本钱圈戏称为3.27国债事情的“最终幸存者” 。尔后，黄伟又经过产品期货挣得盆满钵满。

在金融商场顺风顺水的黄伟又将目光投向了房地产
，1994年黄伟成立新湖集团，并以新湖集团为主体 ，开发温州瑞安外滩项目。

2004年，黄伟拿下了哈高科控股权 。2019年 ，黄伟又经过左手倒右手的方法，将其操控的湘财证券注入哈高科，公司也更名湘财股份。

经过左手金融、右手房地产的方法 ，黄伟操控的新湖系地图越做越大，巅峰时黄伟是三家上市公司的实控人，2016年黄伟，黄伟 、李萍配偶以290亿元财富闻名温州首富之位。

因为房地产商场不景气，黄伟旗下房企新湖中宝成绩开端下滑  。2020年 ，新湖中宝归母净赢利高达31.65亿元，2024年该公司归母净赢利下降至10.16亿元
 。

因为房地产事务不景气，加之黄伟操控的新湖集团债款规划过大 ，不得已黄伟将新湖集团持有新湖中宝股权转让给了衢州国资 ，累计套现52.76亿元 ，新湖中宝因而更名为衢州开展。

Wind数据显现 ，到2025年3月31日，黄伟及其操控的新湖集团别离持有衢州开展17.04%、6.68%股权，所持股份简直全部质押。

除变现新湖中宝的股权外，黄伟操控的新湖系持有湘财股份的股权也因为债款问题，被逼内部转让湘财股份17.49%股权。

2024年7月9日，湘财股份公告称，新湖控股直接子公司、持有湘财股份17.49%股权的股东浙江财商实业控股有限公司（以下简称“财商实业”），因为新湖系拖欠浙商财物31.40亿元、浙北财物1.54亿元的债款，因而新湖系将财商实业的操控权转让给浙商财物 。

财商实业持有的湘财股份17.49%股权由浙商财物操控 ，黄伟操控的新湖系在湘财股份的股权也由本来的59.40%削减至41.91%。即便如此
，新湖系持有湘财股份的股权简直全部质押 。

重新湖系及黄伟频频转让股权及高份额质押来看，新湖系及黄伟个人资金状况不容乐观。2024年，因为旗下信任产品爆雷，黄伟及新湖集团还卷入了职工理财“爆雷”风云。

此前，为了筹措开展所需资金
，新湖系公司以高利率为价值向内部职工发行定制的信任产品。后续因为标的公司亏本，且存在受贿行为，该标的公司股权被法院全部冻住 。职工出资的高达46.81亿元信任产品到期无法换回 。

在控股股东及实控人身陷债款泥潭的布景下 ，湘财股份谋划吸收吞并扣非后比年亏本的大智慧
，该笔买卖让外界对新湖系及湘财股份忧虑不已 。

对此，「界面新闻·子弹财经」企图向湘财股份了解 ，在控股股东及实控人身陷债款泥潭的布景下，吸收、吞并大智慧是否为控股股东处理债款问题而自救的办法 ？

鉴于现在公司控股股东及实控人股权简直全部被质押，若后续呈现收买失利或收买完成后成绩不合格导致股价跌落状况 ，实控人还有无才能追加抵押物 、防止公司控股权呈现不稳定的景象 ？到发稿，未获得湘财股份回应。

关于湘财股份而言，在本身成绩继续下滑的布景下 ，整合、并购比年亏本的大智慧是福是祸很难意料
。但关于债款缠身的新湖系及黄伟而言
，凭借监管层鼓舞重组、并购的关键
，让湘财股份并购大智慧，很有可能是其化解危机的放手一搏
。至于湘财股份及新湖系能否化险为夷 ，「界面新闻·子弹财经」将继续坚持重视。

*文中配图来自
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